加息周期缩表成焦点，美联储“瘦身”计划能否如愿以偿？

5月16日讯——尽管美联储官员都在表示，美联储计划启动一项使资产负债表变得正常化的进程，但最后的结果可能令他们失望。从对美联储官员的采访以及从他们公开发表的声明可看出，美联储新常态的资产负债表可能会缩减至不足于危机前的三倍，甚至可能缩减更多。

美联储已步入加息周期，如何缩表成关注焦点

目前美联储尚未公布结束4.4万美元资产负债表的方法，但预计这一过程将于2018年1月开始，比此前预期的要早。一些美联储官员甚至公开表示，今年晚些时候将宣布一项减少资产负债表的计划，同时这一计划可能包括实现新的正常水平的目标。资产负债表是指不同国债和抵押贷款支持证券的投资组合。缩减资产负债表不是出售债券，而是通过成熟的证券市场进行交易。目前美联储官员尚未达成一致的是的是将以何种速度进行缩减以及缩减规模是多少。

为了刺激大萧条后的经济，美联储将基准利率降至零，并开始购买政府和抵押贷款证券以进一步降低利率。FX678援引外媒的报道，如今资产负债表上的资产规模超过了4.4万亿美元，而危机前只有8500亿美元。可由于经济快速增长，金融市场已变了很多。美联储官员们因此表示，经济不可能再回到以前的水平。如果有可能的话，美联储希望2.5万亿美元的资产规模在未来几年能“瘦身”。

长期来看，更大的资产负债表对长期利率可能是个好消息，这意味着美联储将持有更少的债券可以出售，对利率上行的压力也随之减少。可一旦美联储计算有误，这可能意味着更高的通胀率和利率会出现。此外，回不到以前资产负债表规模的最大原因是货币。过去5年中市场中的货币流通量每年平均增长了7%，比危机前高出3%。小编认为，这说明人们想要持有更多现金。但令人感到讽刺的是，在这个经济增长变得更快的金融市场中，央行的工作仅仅变成了满足人们对现金的需求。

美联储“瘦身”计划能否如愿以偿？

如今有1.5万亿左右的美元处于流通中。若按照这种速度继续下去，未来5年处于流通中的现金将超过2万亿美元，而这将成为扩大资产负债表规模的基础。还有其他因素也会使资产负债表的规模扩大。不像危机前，现在财政部把大部分的钱都放在美联储账户上。2007年底时，财政部在美联储的资金为45万亿美元。2016年底时，财政部在美联储的资金为3740亿美元。大多数金融专家认为这是个好兆头。此前一些商业银行受限于资本和流动性的要求，导致持有财政账户的成本过高。

但美联储不需要遵循这些规则。在美联储持有2500亿美元的国外央行也是如此。财政部和国外央行的存款基本上被认为是“热钱”，也就是说它可以迅速撤回，这无疑威胁到了商业银行的流动性，因此，专家认为美联储应考虑缩减资产负债表这一问题。一些经济学家提出了使2008年金融危机恶化的主要原因是银行体系中缺乏优质资产。因此拥有大型资产负债表的美联储将为银行提供一个确保优质质量资产的安全场所，这样有助于维持金融稳定。

前美联储主席伯南克最近在自己的博客中写道，美联储有合理的理由保持大规模的资产负债表，其中包括改善货币政策及提高央行应对流动性危机的能力等。报道，大型资产负债表的反对者称，美联储应该尽可能地减少它的规模，因此它不会变为政治的牺牲品。此外，他们还担心如此庞大的资产负债表可能会引发通胀。