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解析:今年中国央行会跟随美联储加息吗?

时间:2017-06-06 08:56:55来源: 第一黄金网

6月5日讯 美联储要加息吗?市场议论纷纷。从美联储5月31日发布的经济褐皮书和5月25日议息会议纪要来看,再度加息可能性大增,但更值得市场关注的是,缩表行动也正式进入了美联储议事日程。中国央行会否跟进加息和缩表行动?以下小编将详细解析。

中国央行

中国央行

此前,3月联储加息落地后,中国央行在第一时间上调逆回购和MLF利率,其中既有对汇率的考量,也是对前期政策的延续,通过资金成本的上调和期限结构的调整来倒逼金融机构去杠杆。

但随着三会严监管的落地,央行此举的必要性降低,相机抉择的货币政策更多承担的是守护流动性底线的重任,而且前期资金成本的持续攀升正传导至实体融资成本,除去已经上行的债券和票据利率,二季度贷款加权平均利率预计也将加速上行。近期人民币的走强在一定程度上释放了货币政策的腾挪空间,央行或不再追随联储再度上调逆回购和MLF利率。

尽管美联储加息与缩表行动会受到各种干扰,但加息和缩表的政策前景仍不可逆转,这必然会对中国央行的货币政策产生明显的外溢效应。

然而,从当前中国实体经济和市场利率的走势来看,中国央行跟进实施加息或缩表政策的可能性较低,主要有以下三方面原因:

第一,中美无风险国债收益率利差已上升到历史平均水平。受2016年11月美国大选影响,美国10年期国债收益率大幅飙升,而同期中国国债收益率却低位徘徊,中国央行稳健中性货币政策和金融去杠杆还没启动。2016年11月23日,中美10年期国债收益率分别为2.8451%和2.36%,二者利差收窄至0.4851个百分点,大幅低于历史均值水平。

然而,自今年年初以来,中国资金市场利率大幅攀升,带动了10年期国债收益率也上升到3.67%的阶段高点,而同期美国金融市场对特朗普的政策预期日渐恢复理性,美元指数、10年期国债收益率都出现了较大的回落,5月末中美10年期国债收益率利差已扩大到1.4个百分点,与过去五年历史均值基本相当(参见下图)。因此,只要中美无风险利差没有显著缩小,中国央行跟随美联储加息和缩表的紧迫性也就不突出。

第二,人民币贬值预期减弱、资本外流压力趋缓。今年以来,人民币汇率贬值压力明显减弱,资本外流压力趋缓,这得益于在监管部门重申资本管制政策和美元持续走弱的多重有利因素。其中,美元疲弱和美元指数回落的背景是:在特朗普弱势美元的导向下,加上特朗普政府近期连续不断的丑闻事件,使得美元指数屡创新低,截止5月末美元指数已经跌破97点,距今年年初高点103.3点回落了6%。相应地,为了保持人民币对一篮子货币汇率的相对稳定,人民币对美元汇率出现较大幅度的升值。

近期,人民币对美元中间价屡创新高,至6月1日已达到6.8,较前期低点已升值2.2%,从2014年以来本轮美元升值周期接近30%的涨幅看,预计美元指数回落的趋势还将延续一段时间。在人民币汇率预期逆转、资本外流压力趋缓、外汇储备止跌回稳背景下,央行跟随美联储加息缩表的必要性也就没那么紧迫了。

第三,金融强力去杠杆防止货币政策超调。中国央行的货币政策仍然是基于中国经济金融形势的需要。近两个月来,在国内金融监管风暴下,金融业去杠杆、风险管控已取得一定成效。然而,一季度货币政策紧平衡和近期的一系列监管举措,使得短期利率快速攀升,实体经济融资成本抬升的传导效应开始显现。

与此同时,最近数据显示,固定资产投资、工业增加值的同比、环比增速均出现回落,PPI环比在4月首现负增长,这些都在预示未来经济扩张动力可能不足,一季度GDP增速将可能成为全年高点。5月份PMI数据也表明,当前制造业、房地产补库存投资驱动的实体经济景气回落趋势确立。因此,继续上调利率不仅无益于金融降杠杆,还可能造成市场流动性恐慌和进一步抬升实体经济融资成本,对稳增长目标形成压力。

  
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