人民币汇率:在稳定基础上增强弹性
近期美联储加息预期升温，美元指数攀升至近两个月来的高点。相应的，5月至今，人民币对美元即期汇率和中间价分别累计贬值1.13%和1.38%，回吐了2月中以来的涨幅；近期中间价波动加大，创下逾5年来新低。此外，有外媒日前刊文称“中国央行人民币汇率市场化改革立场松动”，环球同业银行金融电讯协会(SWIFT)发布的4月国际支付货币排名中人民币下降至第六位，都引发对人民币国际货币地位的关注。
市场化改革不等于大幅贬值
中金公司首席经济学家梁红指出，自去年8月11日中间价改革以来，人民币汇率经历了几轮剧烈波动，目前运行呈现几个新特征:中间价形成机制非常透明；人民币指数的不对称调整；增加弹性以总体稳定为前提。
梁红称，央行已明确人民币中间价遵循“收盘汇率＋一篮子货币汇率变化”的形成机制。2月中旬以来的经验则表明:当美元走强时，央行大体按机制定价下调中间价，以保持人民币指数相对稳定；当美元走弱时，央行顺势上调中间价，但上调幅度往往小于机制定价的要求。这一不对称操作，导致年初至今人民币CFETS指数累计贬值3.70%。梁红还表示，“在新框架下，人民币对美元呈现更多双向波动，对一篮子货币也在央行因势利导下小幅走弱。但这些调整是建立在总体稳定的基础上的”，包括稳定国内预期和稳定国际预期。
“具体而言，当前人民币汇率机制很大程度上是一种区间钉住制度，美元指数大致可看作是其锚。在"收盘汇率＋一篮子货币汇率变化"的安排下，"收盘汇率"是指上日银行间外汇市场人民币对美元收盘价，主要反映外汇市场供求状况；"一篮子货币汇率变化"是指为保持人民币对一篮子货币基本稳定所要求人民币对美元双边汇率的调整幅度，主要是为了保持人民币指数的相对稳定。因此，除境内供求因素外，美元相对一篮子货币的强弱是决定人民币对美元双边汇率的主要力量。相比原来简单钉住对美元双边汇率，新框架大致可看作是以美元指数为锚，并允许人民币对美元在更大的区间内波动的机制。”梁红指出，央行在过去三个月中基本执行了这一中间价形成机制；由于“一篮子货币汇率变化”的计算仍有不确定性，央行有空间继续对中间价施加影响。
“与去年中间价改革前相比，人民币对美元的实际波动率整体上处于增加状态。但该波动率较去年三季度或今年年初又有所下降，显示在"寻锚"过程中，随着形成机制的清晰化，恐慌性波动正在减少，市场预期趋于稳定。”梁红表示，由于机制透明有助于稳定市场预期，再加上美元指数继续上行空间有限、保持人民币汇率稳定是“利人利己”的现实选择，以及不可忽略的政治经济学因素，人民币汇率在二季度和三季度的双向波动可能增加，但不会出现大幅调整。
兴业证券(601377,股吧)的王涵等分析师表示，去年8月11日汇改后，对于汇率市场，央行依据市场化定价原则，同时也遵循宏观审慎原则，人民币国际化战略等需求都指向汇率稳定的必要性。他们认为，如果出现系统性风险，央行仍有必要采取非常规的手段来维稳，因此，“对于人民币，不必过度悲观。”
人民币国际化波浪型前进
SWIFT称，以交易额计，4月人民币在国际支付货币中的排名降至第六位，市场份额由3月的1.88%下降到1.82%。整体而言，4月人民币支付总额较3月下降7.73%，同期所有货币支付总额下降4.6%。
在SWIFT排名中，人民币于2014年11月取代加元和澳元，成为全球第五大支付货币，仅次于美元、欧元、英镑和日元，并一度在2015年8月进一步取代日元，成为全球第四大支付货币。有评论认为，本次支付货币排名的下降，显示出人民币贬值对人民币在国际运用中的负面影响开始显现。
中银香港发展规划部策略员孔玲却认为，不宜对此次排名波动进行过度解读。“一方面，由于SWIFT国际支付货币的排名的第四位到第六位之前占比相近，一般差别不会超过0.2个百分点，相关变动并不明显。”孔玲表示，“另一方面，央行行长周小川此前指出，人民币国际化进程本身会波浪型前进，当前中国经济运行仍在合理区间内，相信中国经济保持增长的前提下，人民币的国际地位不会轻易动摇。”
孔玲认为，随着人民币汇率市场化水准的不断加深，市场对人民币双向波动的接受程度也会逐渐升高，人民币交易及使用仍具有很大的市场发展潜力。
中国银行(601988,股吧)国际金融研究所日前发布的报告指出，“8·11汇改”改变了人民币国际化线性向上的走势，市场预期发生变化。该报告称，人民币国际化发展将是一个曲折前行的进程，是否要在短时间内过于追求规模是值得深思的。“借鉴美元、马克和日元国际化的经验教训，应高度关注经济周期、金融周期调整进程中可能出现的急剧变化。中国要基于实际条件走出自己的人民币国际化特色之路。”该报告指出，“人民币国际化应该深深扎根于实体经济发展，满足外经贸发展的需要。人民币国际化最重要的支撑力量应该是对外经贸发展、与其他国家的区域经济合作，以及在全球的产业链分工协作中形成的关系和地位。”
