“美人”博弈汇市压力难消

　　美国劳工部最新数据显示，5月季调后非农就业人口新增3.8万，创下2010年9月以来最差水平；5月失业率为4.7%，前值为5%，失业率降至危机前水平。数据公布后，美元指数、标普500指数期货跳水，10年期美债收益率大跌，黄金大涨。对此，中国银行(601988,股吧)国际金融研究所博士后王有鑫提醒要关注以下几点。

　　此次非农就业数据大幅下滑受短期事件影响较大。Verizon公司罢工使5月非农就业人数减少3.51万，几乎与新增非农就业人口相当。虽然失业率降至危机前水平，背后原因是部分长期找不到工作的劳动力离开就业市场，5月美国季调劳动参与率为62.6%，为连续两个月下降。非农数据大幅下滑显示美国劳工市场表现并不稳固，但也不必过分担忧，非农数据历来波动较大，在之前的经济复苏阶段也曾出现过单月异常情况，随着罢工危机消散和制造业回暖，美国劳工市场将逐渐回归正常。

　　经济数据成为美联储引导加息预期的重要工具。在2015年经济走势相对强劲时，美国经常利用不足2%的CPI数据和较低的劳动参与率来延缓加息预期。而在近两个季度经济走势放缓、国际社会对上半年再次加息普遍不看好的情况下，美联储通过4月议息会议纪要公布和核心人员讲话提升市场预期。在国际市场开始警觉、国际资本流动转向的背景下，又抛出大幅低于预期的非农数据来给市场降温。可以说，市场走势完全被美联储操纵，美元尽管在1～4月出现回调，但其国际地位和外溢效应并未受影响。

　　就业和通胀数据是美联储加息决策的重要参考指标，此次非农数据是6月美联储议息会议前的最后一次，对6月是否加息至关重要。4月非农就业数据不佳，此次5月数据意外大幅下滑，未来几个月再次加息的概率随之大幅下降。数据公布后，美国联邦基金利率期货显示美联储6月加息概率仅为6%，非农公布前为19%；7月加息概率为42%，非农数据公布前为59%。这与之前的预期相符，美联储上半年加息概率较低。但要关注下一次利好数据的公布，可能是美联储加息的前奏和舆论引导。

　　人民币汇率短期贬值压力缓解。自5月中旬美联储公布4月议息会议纪要以来，人民币贬值压力再次凸显，6月3日人民币即期汇率6.5855，较5月初贬值1.69%。上周末非农数据公布后，美联储再次加息概率降低，美元对人民币汇率中间价亦有所调降，人民币贬值压力阶段性缓解。

　　利用向量自回归和广义方差分解（VAR+GVD）方法，中行对1996～2015年间人民币与其他22种主要货币的双向溢出效应进行了研究。结果发现，尽管目前人民币在全球货币群落中仍然是波动接收者，但自2009年跨境人民币结算业务正式启动以来，最近6年人民币的溢出效应小幅提高，溢回效应大幅下降。可见，随着人民币汇率市场化改革和人民币国际化的推进，人民币在全球的影响力逐渐提升。在人民币汇率形成机制上应充分考虑“国内经济形势+国际溢出效应”，加快去美元化和盯住一篮子货币的进程，而不是被动跟随美元走势。

　　美联储主席耶伦6月6日表示，倘若诸多条件满足，进一步渐进加息可能是合适的。而通胀预期迹象已得到“密切留意”，预计通胀率将随着时间的推移而回升至2%。

　　有外汇分析人士指出，近期人民币对美元并未出现恐慌性贬值，随着美元涨势受限，人民币对美元短期贬值风险更加可控。不过，从中期来看，美元上行风险已大于下行，对美元贬值仍将是人民币汇率面临的首要风险。

　　另外，中国5月贸易账及进出口数据即将公布，有经济学家预期，基于海外市场对中国商品需求的持续疲软，如果出口延续下降，将对人民币汇率继续施压。由此，防止人民币再次出现类似2015年底和今年初的恐慌性贬值仍将是汇率调控的重点。