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姜超:PMI指标显示5月经济下滑 下游地产需求疲弱

时间:2017-06-05 08:42:38来源:

PMI稳中有降,去杠杆未结束——海通宏观周报

宏观专题:进口替代:正当其时,仍有空间

拓展内需改善顺差,进口替代正当其时。当前投资、消费仍处下行通道,内需改善空间似乎有限。而出口增速虽然回升,但进口增速更高,导致顺差收窄。但这也意味着内需仍有拓展空间。进口替代拓展内需、改善顺差,也符合“大量进口—进口替代—出口导向”的产业升级趋势。

净进口比重视角:化工、机械、汽车仍有空间。净进口比重为正且持续下降的行业具备进口替代的空间和实力。大类行业中,化工行业潜力较大;细分行业中,有机化学品、皮革及制品、有色金属、金工机械、塑料、科研仪器等具备空间;各工业品中,化工品、机械、汽车仍有空间。

进出口依存度视角:氧化铝、汽车仍有狭窄空间。进口依存度高位回落,且出口依存度不高的行业具备进口替代的空间和实力。分类别看,矿产品几无进口替代潜力,化工品、工业金属、汽车仍有较为狭窄的进口替代空间。

一周扫描:

海外:美5月非农不及预期,关注欧央行下周会议。美国5月非农就业不及预期,新增13.8万,为去年10月以来次低。5月时薪增速同比2.5%,为去年三月以来最低。一次数据并不能改变经济的总体状况,美联储6月加息概率高达94.6%。美国5月ISM制造业指数54.9,高于预期和前值,表明美国制造业继续扩张。据媒体报道,欧洲央行或在6月8日会议上对经济给出更积极的评估,删掉声明中“下行风险”,改为“风险大体均衡”。受此影响,上周欧元汇率创新高,而美元指数大幅下跌至96左右。

国内经济:PMI稳中有降。17年5月中采制造业PMI短期走平,而财新制造业PMI则跌破荣枯线。分项看,两者均指向需求稳中趋降、生产继续放缓、价格大幅回落。5月前三周乘用车零售增速降至-2%,5月主要64城市地产销量同比下降26.1%,降幅比4月略缩窄,但仍大于3月。5月发电耗煤增速降至11%,6月前两天增速降至4.6%。5月上旬粗钢产量增速0.4%,中旬增速转负至-0.8%。PMI等领先指标显示5月经济下滑,下游地产、汽车需求依然疲弱,中游粗钢产量和发电量增速继续下滑,需求、生产双双走弱。

国内物价:通胀预期回落。上周菜价跌幅缩窄,肉、蛋价格下跌,食品价格环比下跌0.6%。5月商务部、统计局食品价格环比分别为-1.6%、-0.1%,预测5月CPI食品价格环比下降0.4%,CPI反弹至1.6%,6月继续反弹至1.8%。上周钢价、煤价下跌,国际油价回落,5月港口期货生资价格环降0.3%,预测5月PPI环比下降0.2%,PPI同比涨幅降至5.7%。预测6月PPI环降0.1%,6月PPI稳定在5.8%。5、6月CPI因低基数或将小幅反弹,但仍在2%以下,且食品和工业品价格近期持续下跌,意味着通胀预期仍在持续回落。

流动性:去杠杆未结束。上周R007均值上行至3.29%,R001均值上行至2.8%。央行逆回购3600亿,逆回购到期回笼3300亿,整周小幅净投放300亿。上周美元继续贬值,在岸和离岸人民币汇率升至6.82和6.78。央行行长助理张晓慧提到,中国初步形成“货币政策+宏观审慎政策”的金融调控框架,货币政策主要针对宏观经济和总需求管理,侧重于经济增长和物价。宏观审慎政策直接作用于金融体系,抑制杠杆过度扩张和顺周期行为,侧重维护金融稳定。1季度部分中小银行贷款增速超过25%,去杠杆仍未结束。


  

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