太钢不锈:二季度盈利大幅超预期

　　2016上半年业绩预告:归属于上市公司股东净利润为2.86亿元-3.17亿元。

　　公司2016年上半年归属于上市公司股东净利润预计为2.86-3.17亿元,同比增长2.22-2.53亿元;EPS为0.050-0.056元,同比增长0.039-0.045元。

　　二季度业绩超2014年同期,同比环比大幅好转

　　公司2016年一季度归属于上市公司股东净利亏损5.44亿元,公司2016年二季度归属于上市公司股东净利润为8.30-8.61亿元。单季净利不仅同比增长7.84-8.15亿元、环比大幅扭亏,而且与全行业盈利状况较好的2014年同期相比增长6.05-6.36亿元。

　　内部降本增效,外部受益全行业业绩好转

　　公司自2015年四季度以来,管理费用大幅削减。2015年前三季度管理费用均在6亿元以上,2015年四季度及2016年一季度的管理费用分别是2.30亿元、3.23亿元,费用控制成效显著。此外,钢价上涨、全行业利润回调也是公司二季度利润好转的主要原因,上海Q345热轧卷现货(575mm)从2015年12月的最低点1910元/吨开始反弹,于4月20日到达最高点3280元/吨。二季度受益低库存及基建、房地产开工,价格中枢上移明显,同期铁矿石、焦炭价格跟涨有限,二季度吨钢利润大幅好转,2016年二季度热轧卷吨钢模拟利润同比增长341元/吨、环比增长353元/吨。

　　下半年关注镍价,看好不锈钢板块

　　公司目前有450万吨不锈钢产能,主要为300系镍系不锈钢和400系铬系不锈钢。由于镍成本占304不锈钢冷轧产品成本的40%左右,300系不锈钢价格与镍价高度正相关。400系不锈钢对300系不锈钢有替代作用,400系不锈钢价格与300系不锈钢价格变动方向一致,因此镍价上涨时,400系不锈钢吨钢毛利将上涨。近期,菲律宾镍矿行业开始全行业整顿,目前仅限于非主产区,但镍矿博弈尚未结束,市场存大型镍矿企业受影响预期,镍价上涨幅度较大,公司的镍库存及400系不锈钢盈利有望受益。此外,集团公司有镍矿、铬矿,一定程度上可削弱公司对外矿的依赖。

　　公司负债结构健康,PB小于1,维持“增持”评级

　　公司2016年一季度末资产负债率为70.73%,处于行业内大中型钢企平均水平。公司自2015年四季度以来,对短期债务进行债务期限置换,到2016年一季度末,短期借款和长期借款与2015年三季度相比,分别减少52.6亿元、增加58.17亿元,短期偿债压力较小。公司为国内不锈钢龙头企业,集中全力做强不锈钢主业,开发极端规格产品,增加产品议价权,此外考虑到镍价上涨预期,看好公司下半年业绩及未来发展前景,维持“增持”评级,预计2016-2018年EPS分别为0.20、0.22、0.25元/股,PE分别为18、16、14倍。