持仓分析：期指套保力量入场

　　近期，沪深300股指期货持仓量持续增加。周一，IF四份合约增仓609手至46832手，为近两个多月以来最高水平。自7月中旬市场转跌以来，持仓量出现连续性上升，这表明本轮市场持仓量的增加可能主要由空方入场所致。因此，持仓量未见转向，短期市场难言企稳。

　　数据显示，前20名席位在IF1608与IF1609合约上合计共持买单35228手、卖单35138手。主力净多持仓量90手，较前一交易日缩减186手。主力净多持仓量降至近9个交易日最低，主要由于主力多方的离场与空方增持意愿更强。在IF1608上，前20多方合计减持买单105手，超过前20空方合计减持卖单41手。在IF1609上，前20多方合计增持买单413手，不及前20空方合计增持卖单521手。期现价差的变化，也暗示着空方力量略胜一筹。主力合约IF1608周一贴水25.21点，较上周五贴水22.13点，扩大3.08点。

　　笔者推测，由于市场波动的加剧，利用股指期货进行风险管理的需求增加，部分较大规模券商系期货公司席位上出现明显的空方增仓迹象。由于市场流动性更强，若进行单边投机交易，一般情况更多会选择当月合约。周一IF1608成交量12001手，远超过IF1609全天成交1571手。当月合约成交量较前一交易日增加，但次月合约成交量较前一交易日略有缩减。周一在IF1608上空方席位并未有明显的持仓量变动，而在次月合约IF1609上，国泰君安期货、银河期货席位分别增持卖单290手、109手。此外，周一招商期货席位净空持仓量升至2075手，为去年9月11日以来最高水平。这很有可能代表着空方套保力量的入场。

　　从三大期指品种的关系来看，市场可能更看好代表大盘股指数的IH。在IH1608上，前20多方合计增持买单24手，前20空方合计减持卖单93手。在IC1609上，前20多方合计增持买单206手，不及前20空方增持卖单300手。其中，海通期货、中信期货席位分别在IC1609上增持卖单171手、101手，幅度较大。

　　期指最重要的功能即管理市场系统性风险。虽然在市场大幅波动过程中，我们看到了空方套保力量的入场，但受到期指交投严格的监管限制，套保力量可能并不充分。因此，面对市场管理风险的需求，建议内地逐步放开对期指的限制。从市场运行角度而言，笔者认为，套保力量的入场暗含着对市场谨慎的心态，因此市场调整仍未结束。（作者单位：长江期货）