关注周期板块

　　在供给侧改革和政策兜底的背景下，今年的经济波动已被压缩在一个非常小的区间内运行。目前工业增加值数据大概率继续在6.0%—6.5%之间波动。在经济周期被熨平的阶段中，A股市场很难出现单边趋势性行情。年初至今，A股仅有为数不多的波段性机会。A股波段性反弹机会，多数与政策兜底力度短期加强的时间点重合。今年3月市场的反弹就是因为2月工业增加值面临失速的风险，3月央行突然实施降准，单月新增信贷1.37万亿元的刺激。6月信贷数据再度放量，单月新增贷款1.38万亿元，6月下旬开始市场出现一轮反弹。由于中微观数据显示经济近期有所改善，进一步宽松的可能性减弱，反弹难以持续。

　　上周，央行在《二季度货币政策执行报告》中指出，若频繁降准会大量投放流动性，促使市场利率下行。加上其信号意义较强，容易强化对政策放松的预期，导致本币贬值压力加大，外汇储备下降。因此，短期内央行进一步宽松加码的可能性已不大。

　　此外，7月CPI同比增长1.8%。虽然CPI同比增速较6月数据下降0.1个百分点，但环比增速由负转正，7月环比上涨0.2%。CPI并未出现超预期回落主要由于两个方面，一方面是7月CPI食品项环比跌幅明显收窄，另一方面是非食品项环比创历史同期最高。7月食品项环比增速为-0.2%，较前一个月明显收窄。同时，非食品项环比提升0.3%，为历史同期最高。其中，CPI服务项环比增长0.6%。CPI在下行阶段未有出现超预期的回落，也抑制了市场上涨的动能。由于基数原因以及需求旺季的来临，CPI水平面临迅速抬升的风险。因此，对于国债而言，笔者认为继续追涨可能也将面临风险。

　　从股票供给看，近期再融资获批数量维持高位。7月以来，增发预案获批量呈现加速迹象，整个7月增发或审批通过45家，募集资金规模867亿元。今年上半年增发获审批仅33家，募集资金882亿元。上周公告的证监会批准增发就达到14家，募集资金规模199亿元，再融资数量与额度依然维持较高水平。股票供给在市场表现较好阶段的影响可能并不大，但在存量博弈的市场中会对市场资金形成压力。

　　虽然A股整体难以展开上攻，但在宏观稳定阶段，我们认为大幅下跌的可能性也不大，内部会存在结构性机会。7月PPI同比增速-1.7%，高于市场平均预期-2%，环比增速0.2%，下半年PPI同比仍将趋势性修复。PPI同比增速的持续修复，将从价格层面对工业企业利润数据提供支持，有利于部分周期性行业企业盈利预期的改善。因此，相对于成长，现阶段市场风格可能更偏向于周期板块。

　　（作者单位：长江期货）