当产能复苏遇上成本支撑 纠结的铝价何去何从？

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　　文/ 杨晓寒 中粮期货(博客,微博)工业品部

　　核心观点

　　8月沪铝价格整体呈现冲高回落态势,月中主力价格攀升至12795的高点,后期随着美国经济数据趋好,加息预期走强,前期新增产能效果开始显现,利润高企也使现货企业逐渐加大套保力度,沪铝价格开始回落。但整体来看铝锭现货仍较为紧张，升水坚挺，煤炭和氧化铝等原材料价格上涨，铝价在低位仍有较强支撑，预计3季度铝价维持偏弱震荡格局的概率较大。

一、高利润促使企业复产

　　除极个别企业之外，现在的铝价使铝冶炼行业整体处于盈利状态。近期很多铝企都公布了半年报，各企业的业绩表现为：

　　虽然近期由于氧化铝和煤炭的价格有所上涨，企业生产成本有所上升，据安泰科统计2016年7月全国平均完全成本为11460元/吨，但对比铝价仍有较大的利润空间，随着铝价长时间维持在高位，冶炼厂的信心开始逐步恢复，新增和复产情况有所抬头。虽然单以产量数据来看同比仍小幅低于去年同期水平，但已经稳定在了高位，同时建成和开工产能也刷新了新高，由于产能的增加过渡到产量数据需要一段时间，所以预计三季度产量增长有限，4季度中后期或明年将不太乐观。

二、需求增速开始下滑

　　1. 房地产

　　进入4月以后房地产上涨的动能开始趋缓，各项数据的累计增速已经连续第三个月下滑。同时近期厦门和武汉连续颁布了限购和限贷，也表明了政府在未来有可能进一步对楼市进行调控和收紧，预计未来房地产市场增速仍将继续降低。

2.铝材市场

　　今年铝材市场整体表现良好，我们近期走访了河南地区的几家板带加工厂，均表示现在的订单能使企业基本保持满产。同时由于人民币不断贬值，利好铝材出口，即时一些之前没做出口业务的企业也开始进行铝材出口。

3.汽车市场

　　汽车市场在近期表现亮眼，同比连续第四个月上涨，同时新能源汽车的不断普及对铝需求起到了很到的促进作用。

三、库存维持低位支撑铝价

　　随着电解铝产能的逐渐恢复，和下游的需求开始逐渐趋缓，5地库存开始从低位反弹。但由于企业仍保持较低额铸锭量，所以库存增长比较缓慢。同时铝棒库存的大量积压也是铝棒的加工费下滑明显，企业现在生产铝棒利润已经压缩到了低点，而同期的铝锭仍保持着高升水，随着分化的延续，企业或将有降低铝棒产量提高铝锭产量的可能。

　　期货库存继续延续前期下降的走势，截止8月26日，已经跌至10万吨出头，库存的大幅下降不断引发市场对可交割品不足的猜测。同时现货的高升水也使得企业卖出现货平掉头寸的模式更加受益，给了沪铝价格在低位较明显的支撑。

　　四、铝市场资金仍在缓慢离场

　　铝市场不温不火的表现，也使得资金对其的关注程度不断降低。随着铝价震荡的延续，预计资金仍将保持一个不温不火的态势，等待方向出现。

　　总结来说，沪铝价格在几次强势冲高后，动能开始趋弱，铝厂高位套保的压力不断加大，产能的不断增高，美元的加息预期都遏制了铝价的上涨。但同时企业铸锭量低，期现货库存维持底部，生产成本的不断上升，也使铝价在底部有较明显的支撑。我们预计在一段时期内铝价仍将维持偏弱震荡行情，沪铝主力合约在11800-12300之间区间波动，建议进行逢低买入、逢高抛空的波段交易。

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